发新帖

细思极恐的苹果财报 行业新闻

威尔德编辑 2020-5-3 100364

猎云网注:根据 Elmer-DeWitt 收集的资料,华尔街分析师目前预计苹果的 Q3 业绩,可能会同比下跌 29% 至 33%,投资者务必多加注意。文章来源:虎嗅APP(ID:huxiu_com),作者:OdinAsgard。

在疫情下,没哪个做消费端的硬件公司能活得好。同样的,苹果也不例外。

虎嗅先前曾报道,苹果对 Q2 季度信心满满,预计营收可达 630 亿至 670 亿美元,同比增长达 10%~17%。但 1 月底新冠肺炎疫情爆发,失去底气的苹果已经在 3 月发出营利警告,表示本季将无法达成营利目标。华尔街本来对苹果这季度的业绩也不敢抱太大期望,分析师预计业绩约为 361 亿至 570 亿美元,同比下跌 1% 至 37.8% 不等。

没想到苹果这季成绩仍然超华尔街预期,财报后苹果收市时股价为 293.80,升了 2.11%。虽然如此,华尔街仍然不看好下一季度的苹果业绩,原因是苹果首度历史性不发出下季度的财报指引。

业绩概况

现在先让我们看看苹果 2020 年第二季度业绩的概况。

营收 583.13 亿美元,同比增加 2.98 亿美元 (+0.5%),

运营利润 128.53 亿美元,同比下跌 5.62 亿美元 (-4.2%)。

每股营利为 2.55 美元,同比增加 0.09 美元 (+3.7%)。

毛利率 38.36%,比去年同期高 0.75%,运营利率 22.04%,比去年同期低 1.1%。

iPhone 营收为 289.82 亿美元,同比下跌 20.89 亿美元 (-6.7%)

可穿戴营收为 62.84 亿美元,同比增长 11.55 亿美元 (+10.78%)

服务营收为 133.48 亿美元,同比增长 18.98 亿美元 (+16.6%),环比增长 6.33 亿美元 (+5%)。

大中华地区营收为 94.55 亿美元,同比下跌 7.63 亿美元 (-7.5%)。

现金流为 401.74 亿美元,同比下跌 87.60 亿美元 (-17.6%),环比增加 21.86 亿美元 (+5.8%)。

虽然华尔街对本季度苹果的业绩并不看好,但最终仍然超出分析师预期。此外,整体运营情况良好,现金流仍然非常足裕,没有任何即时性的不良数据。我们也可以参考一下同时段的一些其他公司数据,就能知道苹果这季业绩,比上不足、比下有余,算是有所交代了:

三星 Q1 营收为 55.33 兆亿韩圜(约 453.15 亿美元),同比增长 5.6%,运营利润 6.45 兆亿韩圜(约 52.83亿美元),同比增长 3.5%。

华为 Q1 营收为 1,822 亿人民币(约 257.99 亿美元),同比增长 1.4%,运营利润约 133 亿人民币(约 18.8 亿美元),同比下跌约 7.5%。

高通 Q1 营收为 50.77 亿美元,同比增长 4.7%,运营利润 9.91 亿美元,同比下跌 5.4%。

非战之罪的 iPhone

我们先来看看苹果业绩里最核心的 iPhone 数据。本季度 iPhone 营收为 289.82 亿美元,同比下跌 20.89 亿美元 (-6.7%),如果以去季度的环比数据,下跌幅度更高达 48.2% 之高。

请注意:2019 年及以后之 iPhone 销量数据,均来自 IDC 的统计。

苹果首席执行官 Tim Cook 在电话会议里指出,根据苹果在本季度首 5 周的表现(一月份),他们很有信心能实现去季定下的最高目标( 670 亿美元),但在接下来的 5 周(二月份)新冠肺炎疫情冲击,使大中华地区的需求受影响,使他们需要在 2 月发出营利警告。

但尽管如此,Tim Cook 指中国区的强劲需求,仍然比苹果预料之中的要好。

虽然曾有媒体曾报道,iPhone 在疫情最严重的 2 月,在国内的出货量仅为 50 万台,但小米的卢伟冰后来表示应该有 170万-180 万左右。再根据 CounterPoint 的资料,iPhone 11 在中国市场里,连续 7 个月成为销量最佳的智能手机,当中包括了疫情下的第一季度。因此,我们估计在疫情下的中国,对 iPhone 的需求仍然不算太差,证明了 iPhone 在国内依旧受欢迎。

如果我们与其它公司的横比数据来看(上图),就会见到本季的 iPhone 业绩比想像中的要理想。

根据 IDC 的数据,本季度全球手机销量却跌了 11.7%,最大竞争对手三星和华为的跌幅也达 2 位数字,但 iPhone 销量仍然达 3,670 万台,仅跌了 0.4%。

即使我们根据另一个分析机构 Canalys 的数据,iPhone 销量仍然有 3,710 万台(由 Canalys 去年的统计数据比较大,所以同比反跌 8%),跌幅比起其它主要对手来说也比较好。

我们再使用 IDC 的数据 计算iPhone 的平均售价,本季度 iPhone 的平均售价约为 760 美元,基本上与这几年的水平相若(上图),加上苹果本季度的毛利率有轻微增长,可见 iPhone 没有明显受到低廉的 iPhone 11 所影响。

问题的核心是:去年较廉价的 iPhone XR,比起较昂贵的 iPhone Xs 迟了一个月上市,导致 iPhone 去季度的平均售价比今年要高出约 10%(84 美元)。

因此使本季度 iPhone 销量在没有明显下降的情况下,iPhone 收入仍然出现同比下跌。换言之,本季度的 iPhone 的收入完全在正常水平之内,即使在疫情影响下,销量没有受到很大的冲击。

救场产品:可穿戴与服务

但无论如何,本季度 iPhone 的数据的确也不好,原理上还是会导致本季业绩倒退,但最终使苹果仍然能守住业绩,靠的是苹果的两个新兴收入模块:可穿戴、家庭与配件 (Wearables, Home and Accessories),以及服务 (Services)。

无疑,本季度的这两项营收数据均非常亮眼:可穿戴、家庭与配件类收入与去年同期比,增加了22.5%,是历年 Q2 记录里的。而服务类单季 133.48 亿美元营收,也创了苹果历年新高。

我用个比较具体的说法:目前苹果服务类营收,可与 2010 年苹果推出了 iPhone 4 时的营收相若,但服务类的毛利可高达 64.5%,而产品类的毛利仅为 30.3% 左右。

而且 Tim Cook 表示,本季度苹果产品的现有用户群 (Installed base) 达 15 亿,创苹果历史新高,目前有 5.15 亿个在不同平台的付费用户,与去年同期比增长 1.25 亿 (32.3%),环比增长 3500 万 (7.3%),这代表了苹果的服务类市场,才仅仅拓展了 1/3 左右,未来的增长空间非常巨大。

另一个值得一提的数据是iPhone 占整体 Q2 的营收比例,由 2015 年的 69.4% 下降至 2020 年的 49.4%,而服务类所占比例则升至 22.9%,而可穿戴比例也增至 10.8%,已超越 iPad 和 Mac 成为苹果的第三大营收来源。

Odin 先前提到苹果在去季财报里,发现他们是开始摆脱了以往的 iPhone 依赖症。而这个季度由于 iPhone 销量没有明显提升,更降低了苹果对 iPhone 的依赖程度,并突出了这两个板块,大幅减低了 iPhone 季度销量不稳,而带来的负面影响。

诡异又凶险的暗涌

虽然本季度苹果的财报看起来不算太差,但实际上里面包含了三个极具凶险的暗涌。

第一个凶险的数据,来自苹果营收的地理分布。

本季度受疫影响最大的大中华地区,营收同比下跌 7.5%,十分正常。真正的关键数据为美国和欧洲的营收,本季苹果能保持增长,实在是有赖欧洲区同比 9.5% 的增长所支持,偏偏多年来占苹果营收最大份的北美地区,营收竟然同比下跌 0.5%。

如果说欧洲和北美一起上升,这是能够理解的;如果两者一起因为疫情而下跌,这也是有可能的。但问题是明明欧洲的疫情,比起美国还要早爆发,但偏偏欧洲增长不少,但北美反而下跌。我估计有可能是在疫情爆发后,美国很早就大幅削减中国的物流航班所带来的短期影响。

但如果问题未获得解决,很可能会严重影响苹果的下一季度业绩:根据 Tim Cook 所言,疫情在全球爆发了 3 周,就导致苹果的业绩有下行压力,可以想像到北美的营收对苹果极度重要。但是,北美却是目前全球疫情最严重的地区,所以疫情对苹果带来的真正影响,实际上要在下一季度才会完全展示出来,细思极恐。

另一个值得关注的是苹果的库存管理。苹果推出 iPhone SE,惹来不少人质疑是否为了清库存,Odin 也曾提到苹果供应链因疫情而出问题,真的有公司还会在这时候考虑清库存的吗?

从财报里的库存数据就可得知(上图),苹果根本没有任何库存压力:本季度 33.34 亿美元库存是苹果近年新低,而本季度 10.8 天的库存周转天数,远比起 77.8 天的小米和 111 天的华为来说,完全不在同一级别。

但苹果的真正的问题,可能不在于库存,而是来自 Apple Insider 的说法(注意:不同版本的资料来源,记录的原文可能有所不同):如果没有疫情,苹果在 Q2 应该是个多产的 (prolific) 季度(注:Q2 向来是苹果业绩第二佳的季度),但现在他们把不对称的生产力(unmatched capacity of creatve,也可译成无与伦比的创造力),帮助遏止疫情扩散。

先前我曾提到,苹果在 4 月中突然协助生产医疗用面罩,有可能是因为国内组装厂产能过剩。但苹果既不想增加库存、但又要协助供应链养活生产线,不得不让闲置的生产线生产口罩或呼吸机。

考虑到 Tim Cook 也明确表示,Q2 最后 3 周因为疫情大爆发,导致 iPhone 和可穿戴产品的需求有明显的下行压力,导致短期内前景不明朗,因而无法发表下季度业绩指引。

尽管苹果没有明显的库存压力,但如果产能过剩,苹果也要花钱养活已增产了的供应链、也反映了苹果对下一季度的业绩并不乐观,必须进一步减产,细思极恐啊。

此外,这次财报反映出苹果另一个要面对的严重挑战,是运营利率增长放缓。近年苹果屡创佳绩,但往往仅反映于其营收的增长上,但运营利润增长却慢慢减少:以本年度为例,明明营收同比增长 0.5%,但最终运营利润同比下跌 -4.2% 至 5.62 亿美元。

事实上,近年苹果的毛利率一直稳定地保持在 37%-39% 之间,但运营利率却从 2014-2016 年的 25%-33% 以上,下降至近年的 22%-30%。我们再审视了苹果历年运营支出的变化,会见到销售及行政支出 (SG&A) 变化并不明显,但研发支出占当季的总支出的份额,却愈来愈大。

我们不排除是苹果在憋大招、准备了要搞个新的突破性产品,但考虑到在 2010 年以后,研发支出一直不停增长,不像是为了单个产品而增加研发支出。因此,Odin 更相信是近年智能手机的竞争愈来愈竞烈,导致苹果不得不在研发上增加投资、但结果又无法带来相应的收入增长所致。但是,苹果在未来要面对的竞争,只会愈来愈激烈,估计苹果未来的运营利率也只会不断下跌,细思极恐。

难以令人乐观的 Q3

Tim Cook 在电话会议里已明确表示,由于疫情导致短期内前景极不明朗,他们在这季将不发表下季度业绩指引。我们不肯定苹果以往是否有试过停止发布业绩指引,但这绝对是苹果推出 iPhone 十多年以来,唯一一次停止发表业绩指引。也因为如此,我们完全无法预测苹果下一季度会怎样。

然而,北美是目前全球疫情最严重的地区,而欧洲也是疫情第二重的地区。本季北美营收占苹果收入 43.7%,而欧洲占 24.5%,两个疫情地区偏偏占了苹果全球收入的 2/3 以上。北美疫情在最后 3 周出现,就足以使北美业绩倒退 0.5%,假设北美和欧洲疫情目前已经见顶,估计影响还要持续最少 3 周,那就是说:苹果下季度完全无法指望北美和欧洲能带来业绩增长。

此外,虽然大中华地区疫情已有改善,苹果也许会仿效华为的“渡江战略”,将大部份的资源集中在大中华地区,加上苹果推出了性价比极高的 iPhone SE,将会对苹果在大中华地区的推广有一定帮助。

但近日中美政治形势再度出现变化,特朗普对华为再加大封销压力,这将对未来的局面带来不确定性。我们不知道中国政府会否因而采取反制措施,但即使没有反制措施,也会促使华为加大在国内的推广和促销。

再加上包括三星、OPPO 等其它品牌的消费电子产品,也会把中国作为避险市场,加大国内的推广力度,并进一步使国内市场的竞争更为激烈,导致苹果难以大幅提升大中华地区的销量。

简言之,苹果的下一季度业绩充满暗涌,唯一能依赖的,可能就是在今度大出风头的服务类产品了。根据 Elmer-DeWitt 收集的资料,华尔街分析师目前预计苹果的 Q3 业绩,可能会同比下跌 29% 至 33%,投资者务必多加注意。

此外,大家也可以参考 iMore 提供的苹果 Q2 财报电会议的速记稿:

https://www.imore.com/apple-earnings-q2-2020

注:本文转载自猎云网(微信号:ilieyun),转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如有侵权行为,请联系我们,我们会及时删除。

成都威尔德公司承接各种互联网业务-帮助中小企业转型互联网加- 版权声明 1、本主题所有言论和图片纯属会员个人意见,与成都威尔德公司承接各种互联网业务-帮助中小企业转型互联网加立场无关。
2、本站所有主题由该帖子作者发表,该帖子作者威尔德编辑成都威尔德公司承接各种互联网业务-帮助中小企业转型互联网加享有帖子相关版权。
3、成都威尔德公司承接各种互联网业务-帮助中小企业转型互联网加管理员和版主有权不事先通知发贴者而删除本文。
4、其他单位或个人使用、转载或引用本文时必须同时征得该帖子作者威尔德编辑成都威尔德公司承接各种互联网业务-帮助中小企业转型互联网加的同意。

这家伙太懒了,什么也没留下。
最新回复 (0)
只看楼主
全部楼主
    • 成都威尔德公司承接各种互联网业务-帮助中小企业转型互联网加
      2
        立即登录 立即注册 QQ登录
返回
免责声明:本站部分资源来源于网络,如有侵权请发邮件(673011635@qq.com)告知我们,我们将会在24小时内处理。